欧美股市1月底收低，回吐年初涨幅。

　　究其原因，首先在于高估值。美国和全球多个市场的远期市盈率一直处于10-15年间的峰值，而无论投资级别债券抑或高收益债券，其息差均已临近新冠疫情前的低点。这些都加剧投资者对市场过热的担忧。此外，散户投资者蜂拥入市，导致某些股票出现极端波动，迫使一些对冲基金轧空，进一步加重担忧情绪。

　　同时，疫苗最新研发进展所引起的兴奋劲已过，疫苗生产、配送和疗效等现实问题接踵而至，这让投资者忧虑经济迅速复苏的前景也变得暗淡。

　　韩国和新西兰等亚洲多国的央行也表达了对资产通胀的关注。尤其是中国央行已对房地产和股市的潜在资产泡沫发出警告，强调支持实体经济的重要性；与此同时，货币市场正竭力收缩流动性，一反以往春节前流动性充盈的传统。投资者们还担心，各国政府将不愿或不能利用财政政策来支撑经济，例如，美国总统拜登提出的1.9万亿美元刺激计划就面临了诸多政治阻力。

　　尽管近期市场或出现更多波动，但我们对股市依然审慎乐观。尽管疫苗配送不易，但以色列的早期接种数据显示，已接种疫苗人群的感染率有所下降。因此，疫情逐渐好转、下半年经济复苏的大方向不变。经济复苏的步伐可能因地而异，但世界两个最大经济体——美国和中国的经济前景依然可期。

　　虽然亚洲各央行对资产通胀持谨慎态度，但美联储、欧洲央行和日本央行承诺在经济明显改善之前，仍在可预见的未来维持零利率，并继续推进资产购买计划。美国可能要到2021年底才会讨论购债缩减问题，而欧洲和日本则会更晚。因此，充足的流动性可能会持续一段时间。目前，亚洲各央行可能不会加息，而是推出一些审慎的宏观市场举措，为资产市场降温，尤其是房地产行业，以避免房地产通胀削弱人们的负担能力，引发社会问题。

　　市场波动下，投资者部署应着重考虑以下两点。首先，投资者必须根据自身财务目标调整投资组合。假设去年10月股市反弹之前，投资者持有的股票/债券配置得当，但股市大涨过后则需要减持股票/增持债券，以维持投资组合的均衡。须特别注意的是，其中的固定收益配置应纳入企业信贷和新兴市场债。发达市场的国债，尤其是美国国债的波动有限，因此其抵御市场调整风险的效果已不如前。尽管企业信贷和新兴市场债务与股市呈正相关，且名义债券价格也会受到市况变化的影响，但其收益在市场波动期可以带来稳定的现金流。

　　其二则是多元化投资。尽管特定市场和行业的股票估值高于远期收益和账面价值，但并非所有市场都是如此。我们预计，新冠疫情将受到控制，经济亦将全面复苏，据此，我们建议投资者今年应跨地区和跨行业进行多元化投资。除了拥有美国、中国和科技领域的长期结构性配置，投资者还应密切关注东盟、欧洲和亚洲以外的新兴市场。对于持股较低的投资者，可以多加考虑未来市场调整带来的任何补仓良机。

（文章来源：证券时报网）