作者：21资本研究院/冯展鹏

　　图片：图虫

　　五一长假回来，市场并未向假期中创造的优良数据欢呼，反而遭到重击，特别是创业板指数两天跌近6%。两市抱团股亦持续低迷，贵州茅台同期跌5.17%、比亚迪跌9.22%、东方财富跌6.36%、京东方A跌9.82%、药明康德跌9.86%。

　　但全球股市来看，却是涨多跌少。美国道琼斯指数周涨幅2.67%，继续刷新历史新高；英国富时100周涨幅2.29%；德国DAX30周涨幅1.74%；日经225周涨幅1.89%；韩国KOSPI周涨幅1.57%...

　　21资本研究院认为，目前扰动A股市场乃至全球股市的一个重要因素是——宏观流动性。

　　01

　　全球“大放水”还没结束

　　美国劳工部周五公布的四月非农数据意外爆冷，新增就业人数仅为26.6万人，远低于市场预期的百万人数，失业率为6.1%，高于市场预期的5.8%。

　　重要经济数据表现不佳，理应形成利空因素，但事实上，美股的道琼斯指数只在开盘小幅下跌后便快速冲高，继续刷新股指历史新高。

　　究其原因是，美国总统拜登主推刺激政策，不利的非农数据能够助推其主张通过国会。

　　目前拜登正要求国会通过一项2.3万亿美元的基础设施投资方案，该提案旨在应对气候变化，改造道路、桥梁和其他基础设施。他还提出了一项1.8万亿美元的支出计划，以扩大教育和社会保障。

　　在拜登针对非农数据的讲话中，强调美国的经济恢复道路很漫长。

　　这意味着，这场由美国主导的全球“大放水”还没结束，欧洲央行亦可能推后货币收紧的时间，全球性通胀还将持续。

　　02

　　疫情再次抬头

　　全球的“放水”步伐与疫情息息相关，目前来看，除中国外，多个国家的疫情仍然严峻，并且部分国家有上升势头。

　　印度当前已基本失控，4月20日开始，几乎每天单日新增确诊人数都在30万以上。，据外媒报道，印度政府宣布，在27个邦共发现3532种令人担忧的新冠变异病毒，并补充说，鉴于目前感染病例激增，第三波疫情不可避免。

　　更令人担忧的是，除印度外，一些国家的疫情也在抬头，如5月7日巴西新增确诊7.2万人、美国新增4.5万人、阿根廷新增2.4万人、土耳其新增2.2万人、法国新增2.1万人、德国新增1.7万人、伊朗1.7万人、哥伦比亚1.6万人、智利1.2万人、意大利1.1万人，共有10个国家单日新增确诊人数超过1万人。

　　不仅如此，此前控制较好的日本、韩国的疫情情况也有所抬头，由此再次引发本届东京奥运会停办的讨论。

　　若全球疫情再次大爆发，将可能打断全球经济复苏的步伐，进而强化全球央行继续“放水”的预期，资本市场亦将因此受益。

　　03

　　流动性将减少1.4万亿元

　　反观中国国内，基本恢复了正常的生活，工作、旅游、娱乐重回轨道，五一假期的大规模出行也没有出现疫情爆发现象。

　　又由于疫情的控制良好，中国的货币政策更早的收住脚步。

　　根据东北证券的测算数据，从财政存款、货币政策工具到期、外汇占款、M0和库存现金、银行缴准五个方面来看，5月预计新增财政存款1.2万亿元左右、M0及库存现金减少1500亿元、货币政策工具到期2300亿元、银行缴准增加1880亿元、外汇占款小幅波动，银行间流动性将减少1.4万亿元左右。

　　由于5月银行间流动性较为紧张，则可预期央行的公开市场操作力度将相应增加。

　　但央行的实际操作却是：

　　5月6日9:20，央行操作100亿逆回购，但当日500亿到期，实际回笼400亿；

　　5月7日9:20，央行操作100亿逆回购，但当日100亿到期，实际零投放。

　　机构的预期落空，是这节后高位个股、抱团股连续大跌的主要原因之一。

　　04

　　历史总是惊人的相似

　　历史上来看，全球性的放水并非罕见。但货币宽松总是会到尽头，加息和缩表只会迟到不会缺席。

　　对于资本市场而言，美联储的加息、缩表是对资本泡沫的致命一击。

　　很显然，中国这次提早控制住“放水”步伐，是对未来危机的防范。

　　对于后市，需密切关注央行的货币政策工具使用情况，宏观流动性的收与放会影响市场情绪，在重新确认方向前，大盘或保持弱势震荡的趋势。

　　在板块方面，受全球性通胀推动，以及国外供给受阻，国内资源品价格易涨难跌，钢铁、煤炭等上游板块或仍将受市场关注。